ANÁLISIS: S&P o Moody's por Daniel Pingarrón

¿Tiene sentido que baje la prima y suba la Bolsa después de que S&P nos rebaje la nota?
–No es algo novedoso. Las últimas rebajas de calificación a la deuda española siempre han tenido una respuesta positiva de las bolsas al día siguiente de conocerse. Algo paradójico, pero en este caso la rebaja de calificación de S&P a un escalón por encima del «bono basura» carece de gran importancia, al igualar el anterior veredicto de Moody's.
¿Ya nadie cree a las agencias o es que no informan de nada que no sepan los mercados?
–Ambas cosas. En toda esta crisis, el prestigio de las agencias de calificación ha quedado muy deteriorado, por ser excesivamente procíclicas, exagerando las tendencias positivas o negativas del mercado. En el caso concreto de la última bajada de S&P, además de imitar una decisión previa de Moody´s, se utilizan argumentos ya conocidos (fricciones regionales, dudas sobre el cuadro macro, obstáculos a nivel europeo).
l¿Realmente la nota que interesa es la de Moody's?
–Sí. Es la primera agencia que puede dictaminar que la deuda española no tiene grado de inversión. Moody´s debía haber tomado una decisión hace semanas, pero finalmente se comprometió a posponerla a lo largo del mes de octubre.
¿Qué implicación tendría la rebaja a «bono basura»?
–Muy negativa. La deuda española perdería muchísimos compradores potenciales, que tienen prohibido invertir en activos por debajo del umbral de inversión. La prima de riesgo subiría. Además, las empresas españolas también se verían fuertemente dañadas, al existir un estrecho vínculo entre calificaciones empresariales y soberanas. Los bancos españoles, absolutamente dependientes del BCE (acaparan un tercio de toda la liquidez ofrecida por él), no podrían depositar los bonos españoles como colaterales en esas operaciones de financiación (si las otras agencias también bajaran la calificación a bono basura). En definitiva, sería un fuerte empujón para que el Gobierno pidiera el rescate.
 

Daniel Pingarrón
Estratega de mercados en IG Markets