Alrededor del mundo en busca de rentabilidad

Los inversores estadounidenses suelen centrarse en invertir en activos nacionales, que representan una parte desproporcionadamente grande de sus carteras, simplemente porque son más fáciles de entender, más familiares y más convenientes. Este fenómeno se conoce como sesgo nacional. Sin embargo, 2025 puso de manifiesto el precio de este hábito: las acciones no estadounidenses (MSCI ACWI Ex-US) subieron un 33% en términos de dólares, mientras que el S&P 500 solo ganó un 18 %. Incluso si excluimos el efecto de la divisa –la caída del dólar añadió 8 puntos porcentuales a la rentabilidad–, los mercados fuera de EE UU siguieron registrando un crecimiento del 25% en monedas locales.

¿Puede continuar esta tendencia y cuáles son los requisitos previos para ello?

Los indicadores macroeconómicos de los mercados internacionales han mejorado: sus índices PMI compuestos se encuentran en territorio de crecimiento. Europa muestra signos de recuperación tras una década de estancamiento: el desempleo se encuentra en mínimos históricos y la inflación está prácticamente en línea con el objetivo del BCE. Alemania ha comenzado a aumentar el gasto en defensa, lo que supondrá un estímulo fiscal para toda la economía europea. La inflación se está ralentizando de forma constante en el Reino Unido y el Banco de Inglaterra sigue recortando los tipos de interés, lo que estimulará el crecimiento de las acciones que cotizan en Londres.

Tras un año de guerras comerciales, China ha reorientado sus exportaciones hacia la región de Asia-Pacífico y Europa. La dependencia de China respecto a Estados Unidos se ha reducido a la mitad. La economía japonesa está creciendo a pesar de los aranceles de importación estadounidenses, y la inflación moderada tras décadas de caída de los precios podría sacar al país del estancamiento económico.

Creo que el factor clave será la convergencia de las tasas de crecimiento de los beneficios empresariales en las diferentes regiones. Para el año en curso, prevemos un crecimiento del beneficio por acción (BPA) del 15,5% para el S&P 500, del 12,8% para las empresas europeas (excluido el Reino Unido) y del 11,4% y el 12,6% para los emisores japoneses y chinos, respectivamente. La brecha entre las empresas estadounidenses y las no estadounidenses se está reduciendo, lo que impulsará el crecimiento de las acciones de estas últimas.

El siguiente factor más importante es la valoración del mercado. A fecha de 22 de enero, el S&P 500 cotizaba con un ratio PER futuro de 23,3 veces. El FTSE 100 británico cotiza a 13,6 veces y el Topix japonés a 16,7 veces. La rentabilidad media por dividendo en Estados Unidos es del 1,5 %, frente al 2,2% en Japón y el 3,3% en el Reino Unido.

El líder en exposición a activos no estadounidenses es el ETF Vanguard Total International Stock (VXUS), que ha subido más de un 32% en el último año. Si se materializan las previsiones optimistas de la comunidad inversora para el año en curso, las acciones no estadounidenses deberían mostrar una fuerte dinámica positiva gracias a la recuperación económica y a la convergencia de las tasas de crecimiento de los beneficios con las de los emisores estadounidenses.

Pero incluso si los mercados se enfrentan a turbulencias, ya sean geopolíticas o económicas, las acciones que cotizan fuera de Estados Unidos son significativamente más baratas que las estadounidenses, con mayores rendimientos por dividendo. Esto proporciona un pequeño colchón de seguridad para los inversores en estos activos, lo que hace prácticamente imposible encontrar una alternativa mejor con un perfil de riesgo similar para la diversificación.

Timur Turlov es CEO y fundador de Freedom Holding Corp (Nasdaq)