Aguas calmadas

En 2012 el Tesoro español financió 249.635 millones de euros brutos de deuda, batiendo así su récord histórico. Este año tendrá que financiar otros 230.000 millones de euros, entre emisiones de nueva deuda (para cubrir el déficit de 2013) y refinanciaciones de la deuda pública acumulada. Afortunadamente estamos viviendo un momento de tranquilidad en los mercados. Recordemos que la deuda pública española a 10 años hace cinco meses alcanzaba su máximo anual, pagando un tipo de interés del 7,63% y una prima de riesgo que rozaba los 640 puntos básicos. Por el contrario, la semana pasada el interés exigido al bono a diez años bajó del nivel del 5% por primera vez en nueve meses. Por ello, el Gobierno tratará de emitir la mayor cantidad de deuda que le sea posible en las próximas fechas, antes de que vuelvan las turbulencias. Esta importante reducción en los costes de financiación de la economía española facilitará la reducción del déficit público y ayudará a la competitividad de las empresas. Parte de esta deuda, 70.000 millones, serán nuevas emisiones e incluirán cláusulas de acción colectiva. Este tipo de cláusulas implica que el Emisor pueda plantear la modificación de las condiciones sin necesidad de lograr la unanimidad entre todos los tenedores de los bonos, y por tanto evitar que una minoría pueda bloquear soluciones aprobadas por la mayoría. Evidentemente esta deuda es más difícil de colocar. Las elecciones en Italia, las nuevas negociaciones en febrero sobre el precipicio fiscal americano y los siguientes comicios en Alemania, son algunos de los elementos de riesgo que podrían desestabilizar los mercados durante este año. No olvidemos que la deuda pública española va a alcanzar niveles demasiado altos este año, superando el 90% del PIB, y eso asusta a los inversores. Aunque el Gobierno ha conseguido este año un cierto control del déficit público, la sombra del rescate sigue viva. Por ello resulta crítico aprovechar las ventanas de oportunidad, en la que las primas se relajan, para colocar el mayor volumen posible.