ANÁLISIS: En la cuerda floja

Semana de pasión. Tras las ayudas a Irlanda, el mercado ha puesto sus ojos en España, por otra parte, nada diferente a lo esperado. Con la prima de riesgo disparada, sufren todos (más España, pero también Alemania). Para la mejora sostenida de la situación de los activos periféricos y del euro se requeriría, por orden de relevancia: 1.- Claridad sobre el mecanismo de rescate o solidaridad, que deberá sustituir al actual Fondo Europeo de Estabilidad Financiera. Lo deseable desde el punto de vista de los mercados es que Alemania pueda eliminar su actual propuesta que contempla la posibilidad de de reestructuraciones de deuda soberana y que se trabaje en un esquema más próximo al mecanismo transitorio actual que minimice el riesgo de impagos sobre la base de sanciones a los miembros menos disciplinados. Se trata de una de las principales claves para una solución duradera del problema. 2.- Avances adicionales en las reformas estructurales y fiscales en la periferia, en especial en España, y en la unidad fiscal en la Eurozona. 3.-Datos económicos europeos favorables y señales de ejecución presupuestaria en la periferia en línea con los objetivos. 4.- Claridad sobre el rescate financiero irlandés: importes, condiciones y, sobre todo, apoyo político a los presupuestos y al acuerdo de rescate. La reforma financiera debe ser creíble y posiblemente parte de la carga del ajuste de los bancos deberá recaer sobre los hombros de sus acreedores. Para esto, las principales fechas en el horizonte próximo son el 7 y el 16 de diciembre.

El 7 de diciembre se presentan los presupuestos irlandeses de 2011 y el Ecofin podría discutir la propuesta europea para un mecanismo permanente de resolución de crisis. Esa propuesta será discutida el 16 de diciembre en el Consejo Europeo. Cualquier acuerdo que aumente las garantías del pago de la deuda soberana frente a la propuesta alemana puede ser bien recibido por los mercados. El problema de estas fechas es que el mercado puede infringir un castigo mucho más duro a España (y ahora también al resto de Europa, incluso a los «sanos») hasta que se dé una solución, siguiendo con el «spread» de deuda por encima de 250 puntos básicos y una prima de riesgo disparada. ¿Qué recomendamos? Incrementar posiciones, y habría que hacerlo vía bancos.

*Director de Análisis de Banco Sabadell