Las claves de la semana del 2 al 6 de junio para invertir en Bolsa

Cerramos el mejor mes para el índice S&P 500 en un año y medio y el mejor mayo desde 1990, aún así el selectivo americano cotiza prácticamente sin cambios en 2025 registrando uno de sus peores comienzos de año desde la década de 1950, pero a pesar de ello se encuentra a menos del 4% de su máximo histórico.

El S&P 500 se encuentra este año casi un 12% por debajo del MSCI All Country World Index, excluyendo el índice estadounidense, lo que marca el peor comienzo de año frente a sus pares globales desde 1993 y el segundo peor de la historia.

Históricamente, el tercer año de un mercado alcista estadounidense, como el actual, es el más débil. Desde la Segunda Guerra Mundial, el S&P 500 ha promediado una subida de tan solo el 5,2% en el tercer año.

El ETF de los Magníficos 7 ha cerrado el mejor mes de su historia. De hecho, ha generado casi la mitad del repunte del 19% del S&P 500 desde su mínimo de abril. Los resultados de Nvidia o la vuelta de Elon Musk a sus negocios han sido algunos de los motivos de estas subidas.

Desde el día de las elecciones, el S&P 500 ha subido un 2% en general, lo que oculta la alta volatilidad de estos meses, con las acciones hundiéndose al borde de un mercado bajista antes de una potente recuperación. Aquel inversor que se perdió los cinco peores días, ahora ha subido más del 20%. Si se perdió los cinco mejores, ha bajado un 16%.

En estos momentos ocho de los diez mercados bursátiles con mejor rendimiento del mundo se encuentran en Europa. El índice EuroStoxx 600 supera al S&P 500 por una diferencia récord de un 18% en dólares, impulsado por los históricos planes de gasto fiscal de Alemania y la fortaleza del euro. Además, el Banco Central Europeo tiene margen para reducir aún más los tipos de interés, mientras que las valoraciones de las acciones son bajas. Los beneficios corporativos han sido otro punto positivo, con un aumento del 5,3% en el primer trimestre de las empresas del índice MSCI Europe, en comparación con las expectativas de una caída del 1,5%.

¿Qué esperar en junio?

El S&P 500 ha subido tan solo un 0,2% de media en junio durante las últimas tres décadas, en comparación con una subida del 0,8% en los otros 11 meses del año. En los años posteriores a las elecciones presidenciales estadounidenses de las últimas siete décadas, el S&P 500 ha experimentado dificultades a principios de junio, ya que los inversores recogen beneficios de cara al verano. Esto es especialmente cierto si el índice recibe un fuerte impulso en mayo.

El mes de junio estará protagonizado por los bancos centrales. El BCE debería continuar con su programa de recortes de tipos gracias a la tendencia de desinflación y el menor crecimiento económico, mientras que el resto de los bancos centrales más importantes del mundo en principio harán una pausa. Entre ellos destaca la Fed, que ofrecerá una nueva visión sobre sus proyecciones económicas. Las últimas decisiones políticas al paralizar los aranceles del presidente facilitan su mandato, ya que se reducen los riesgos de estanflación o de recesión, aunque esperamos que la inflación suba en cualquier caso a medio plazo.

Los datos de las encuestas "suaves" siguen debilitándose. Mientras tanto, los datos duros sobre el gasto han sido positivos. La buena noticia es que históricamente no ha habido relación entre los datos blandos y el crecimiento económico futuro. La mala noticia es que esta vez es posible que sí exista. Esta semana saldremos de muchas dudas al conocer la situación del mercado laboral.

Dos días después de la Fed, se produce la "triple hora bruja" —cuando vence una gran cantidad de opciones vinculadas a acciones, lo que aumenta la volatilidad— y a finales de mes se produce el reequilibrio trimestral de carteras. A nivel sectorial las reuniones de los ministros de defensa, del G7 y a final de mes de la OTAN, deberían seguir alimentando las alzas en la industria de la defensa y principalmente en ciberseguridad, dado que la industria entra en escena por todo lo alto.

OPA BBVA - Sabadell

En nuestra opinión, la intervención política después de que la comisión de competencia ya haya firmado el acuerdo dañará la reputación de España ante la comunidad inversora internacional. Consideramos que el gobierno debería dejar que el accionista de Sabadell sea, en última instancia, quien tenga la decisión de aprobar o no la oferta realizada por BBVA.

Para nosotros lo más importante es que la entidad resultante si la OPA de BBVA a Sabadell se aprueba, sería más sólida de lo que lo son ambos bancos por separado, lo que es fundamental en un sector que tiende a la concentración, con grandes bancos tanto en Europa, China como en Estados Unidos. Esta entidad tendría una mejor diversificación geográfica y de negocio, lo que la haría más resiliente a los vaivenes de la economía y a problemas en geografías concretas.

¿La emisión de deuda es buena para el empleo?

A medida que la Fed imprime nuevo dinero para aumentar el empleo, la economía experimenta inflación, porque el aumento de la oferta monetaria eleva los niveles generales de precios. Cuando el nuevo dinero entra en el mercado, la demanda de bienes y servicios aumenta, lo cual hace que los precios aumenten. Los trabajadores exigen entonces salarios más altos. Las empresas suben los salarios, pero sólo en términos nominales.

Por lo tanto, los trabajadores con salarios nominales más altos no pueden comprar tanto como antes. Los trabajadores vuelven a exigir salarios más altos. Las empresas vuelven a subir los salarios, aumentando sus costes. A medida que aumentan los costes, los beneficios de la empresa se reducen. Para mantener la empresa en funcionamiento, comienzan a despedir trabajadores. A medida que más empresas despiden empleados, el desempleo aumenta, a pesar de que la inflación sigue siendo alta.

¿Qué pasa con el oro?

A pesar de las correcciones de los últimos días, seguimos siendo muy positivos en el oro. La producción mundial de oro es prácticamente plana desde hace siete años, el gasto de capital de la minería sigue históricamente deprimido y muy pocos descubrimientos significativos de oro en los últimos años. Hay que tener en cuenta que los bancos centrales siguen teniendo menos del 20% de sus balances en oro, lo que supone un fuerte descenso respecto al 75% del pasado. "El oro es dinero. Todo lo demás es crédito".

Elecciones en Polonia

La victoria de Nawrocki podría frustrar la agenda de reformas de Tusk y debilitar el papel de Polonia dentro de la UE, otro punto crítico será la guerra en Ucrania, dado que Nawrocki no es un gran partidario de la millonaria ayuda a Ucrania en su guerra contra Rusia. El presidente saliente, Andrzej Duda, ha ejercido sus poderes de veto para bloquear la reforma judicial planeada por Tusk y otras reformas desde que la coalición del primer ministro se hizo con el cargo en 2023.

El resultado también representa una victoria inusual para el movimiento Maga de Donald Trump en el extranjero, tras las derrotas electorales de políticos de derecha afines al presidente estadounidense en Canadá, Australia y Rumanía.

Idea de inversión

La rentabilidad de los bonos del Tesoro a largo plazo en los últimos 10 años ha sido del -0,6%. Para prestar a más largo plazo, los inversores suelen exigir una prima, que ha promediado 1,6% para los bonos del Tesoro a 10 años en relación con las letras del Tesoro desde la década de 1980. La suma de estas variables da como resultado un rendimiento a 10 años en el rango del 4% al 5%, precisamente donde nos encontramos hoy.

El rendimiento de los TIPS a 30 años recientemente alcanzó el 2,7%, el nivel más alto para ese vencimiento de TIPS desde 2010. A medida que aumentan las expectativas inflacionarias, los bonos nominales pierden atractivo, ya que los pagos futuros de intereses se ven erosionados por la inflación, lo cual creemos que ocurrirá una vez se desvanezca el efecto de la energía, y la fuerte emisión de deuda y la impresión de dinero den de nuevo con una nueva situación de alta inflación.

Esto contrasta marcadamente con el período 2020-22, cuando el rendimiento de los TIPS a largo plazo fue negativo, reflejando las tasas de interés más bajas en 5.000 años de historia. Recordemos que billones de valores emitidos por gobiernos extranjeros se negociaron entonces con rendimientos nominales negativos.

Eventos del mercado

• EE UU: los datos mensuales de empleo serán clave para los inversores, ya que evaluarán el impacto de los aranceles estadounidenses en el mercado laboral. Con tantos indicadores débiles que apuntan a una caída, una modesta confirmación de una desaceleración a partir de datos duros debería ser suficiente para poner sobre la mesa un mayor número de recortes de tipos de la Fed. Otras señales sobre la salud del mercado laboral antes de la publicación del viernes, serán las cifras de ofertas de empleo de JOLTS el martes, las cifras de nóminas privadas de ADP el miércoles y las solicitudes semanales de desempleo el jueves. También se publicarán los últimos datos del ISM sobre la actividad de los sectores manufacturero y de servicios de mayo.
• Europa: la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo será el punto culminante de la semana. Los mercados ya consideran un recorte de 25 puntos básicos en los tipos de interés para alcanzar el 2%. Esperamos un perfil bajo y referencias a la dependencia de los datos en la rueda de prensa de Christine Lagarde. Sin embargo, para estar preparados ante posibles riesgos a la baja, el BCE mantendrá la puerta abierta a una mayor flexibilización. No descartamos una rebaja de crecimiento económico y de inflación, que deje la puerta abierta a esos recortes. También el martes se publicarán los datos de desempleo de la eurozona correspondientes al mes de abril, en un momento en el que vemos un impulso en esta variable en Alemania. Los datos finales del PMI manufacturero de Francia, Alemania y la eurozona para mayo se publicarán el lunes, y el PMI final de servicios el miércoles.
• Resto del mundo: los datos del índice de gerentes de compras privadas de China ofrecerán información sobre cómo los aranceles están afectando a los sectores manufacturero y de servicios. Los datos de inflación suiza de mayo se publicarán el martes. La inflación se redujo al 0 % en abril, y podría caer en territorio negativo. El banco central de la India se reúne el viernes en medio de la volatilidad del mercado, mayores riesgos por la incertidumbre arancelaria y continuas tensiones con Pakistán. Con la inflación general en su nivel más bajo en varios años y la incertidumbre arancelaria que plantea riesgos a la baja para el crecimiento, el Banco de la Reserva de la India tiene margen para seguir recortando los tipos.