La deuda de Grifols seguirá disparada pese a la emisión de bonos que ha anunciado y las desinversiones en China

La deuda de la farmacéutica Grifols seguirá disparada a pesar de la nueva emisión de bonos que ha anunciado hoy y de sus desinversiones en China. Así lo creen al menos los analistas de XTB, uno de los mayores brokers cotizados de acciones y derivados del mundo.

Grifols ha confirmado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que está trabajando para realizar una emisión de deuda. Esta sería la primera después del ataque de Gotham City Research, el fondo bajista norteamericano que ha publicado varios informes en las últimas semanas poniendo en duda las cuentas de la compañía de hemoderivados, provocándole una grave crisis reputacional y bursátil. La emisión puede ser por este motivo "un suceso relevante si la compañía encuentra problemas para colocar sus bonos", según advierte Javier Cabrera, analista de XTB.

La emisión consistiría en deuda senior garantizada, lo que significa que tiene activos concretos que respaldan la emisión y que en caso de quiebra de la empresa, los bonistas tendrían derecho de reclamarlos. Además, sus tenedores estarían los primeros en el orden de liquidación de la compañía. El objetivo de esta emisión es usar los fondos recibidos para repagar el vencimiento de su deuda no garantizada, que vence en 2025. En concreto, el vencimiento es de 1.000 millones de euros.

La noticia, según XTB, ha sido bien recibida por el mercado, pero "hay que señalar que los CDS de la compañía siguen cerca de máximos históricos". Los CDS son un instrumento similar a un seguro contra el impago, por lo que se puede definir su precio como un proxy de una prima de seguros. Esto significa que cuanto más alto sea, mayor será la prima que tiene que pagar el comprador para asegurar el riesgo de un impago de deuda de la empresa.

Problemas

Desde el equipo de análisis de XTB consideran que la emisión es un acontecimiento que puede marcar el devenir de la empresa. "Teniendo en cuenta que Grifols tiene problemas para generar flujos de caja positivos, lo más probable es que tengan que seguir emitiendo deuda en los próximos años", advierten. El broker destaca que la deuda que pretende emitir Grifols es la que mejor calidad crediticia tiene dentro de la clasificación, por lo que marcará el tipo de interés mínimo que pagará a sus bonistas. "Un tipo de interés alto en esta emisión implica que en el resto de emisiones tendrá que pagar un tipo aún mayor y teniendo en cuenta que en 2023 el pago de intereses representó el 66% de su beneficio operativo, esto marcará el futuro de la compañía", alerta Cabrera.

XTB también cree que aunque Grifols pretenda utilizar los 1.800 millones de dólares para reducir endeudamiento, "según nuestros cálculos, la ratio deuda neta/ebitda seguiría por encima de 6 veces".

La compañía ha confirmado hoy miércoles en una comunicación a la CNMV su compromiso "de cumplir con los vencimientos de deuda de 2025", al tiempo que ha clarificado el destino de los fondos de la venta de Shanghai RAAS. En concreto, Grifols destinará los ingresos derivados de la venta de un 20% de su participación en Shanghai RAAS Blood a Haier, a través de su filial Qingdao Medical Haier Medical Technology, a reducir deuda garantizada ("secured debt"), según ha detallado. En este sentido, la firma de hemoderivados ha recordado que sigue avanzando en el cierre de la transacción, que espera que concluya en la primera mitad del año 2024, conforme a lo planificado.

Tras los ataques de Gotham y la posterior investigación abierta por la CNMC, la multinacional de hemoderivados se comprometió a comienzos de mes a simplificar su información financiera y a cumplir con las recomendaciones de la CNMV, a la vez que precisó que al cierre de 2023 su deuda neta sumaba 10.527 millones de euros, lo que supone 8,4 veces el beneficio bruto de explotación o Ebitda.

Al dar a conocer sus cuentas de 2023, el pasado febrero, la multinacional detalló que su deuda financiera neta era de9.420 millones de euros al cierre del ejercicio, excluyendo el impacto de las nuevas normas internacionales de contabilidad, que era de otros 997 millones, con lo que cifró su ratio de apalancamiento en 6,3 veces Ebitda.